欢迎进入普钠检测监测有限公司,公司专业出具国内环境检测,水质监测,土壤酸碱度,噪声,空气等检测项目报告,数据真实有效,检测价格透明,请放心检测!

全国免费服务热线

18929512920

化妆品检测 您的位置: 首页>>化妆品检测>>正文
prevnext

【观点】聊聊“基金认购+总承包”模式

  • 所属分类:化妆品检测
    前言四川路桥2020年11月21日发布了一则公告,其中标广西天峨...
    全国服务咨询热线: 18929512920
  • 产品详情

  • 联系我们

  前言

  四川路桥2020年11月21日发布了一则公告,其中标广西天峨至北海公路(平塘至天峨广西段)No2标段融资+工程总承包项目,项目总投资19.77亿元,根据招标文件要求,四川路桥需作为有限合伙人认购2.74亿元基金份额,对此川桥的解释是“为了以融资+工程总承包模式取得......工程总承包”,这就是“基金认购+总承包”模式。其实这个模式几年前我就接触过,广西、山东算是鼻祖,然后之前武汉一个市政项目也有缩影,据说最近这种模式又传到铁路上,所以今天就和大家聊聊这个“基金认购+总承包”模式。

  模式介绍

  “基金认购+总承包”模式玩法很简单,你要干工程(不管施工总承包或工程总承包)是吧?可以,项目给你,但是你必须认购业主组建的私募股权基金,搞私募是因为公募要求太高了,搞股权是因为钱要用到资本金,认购之后活给你,一定时间后基金你再退出,整个项目融资、运营你都别管了,就这么回事儿。

  大家有没有发现?从融资角度这个模式和F+EPC基本如出一辙,不同的是,F+EPC有三种玩法,一种是组建一个项目公司,社会资本方直接成为项目公司股东,一种是业主提供抵押物,社会资本方找能够为抵押物融资的机构直接落实资金,一种是也不说垫资了,直接干活的时候我垫着,计一个一般违约利率完事儿。但这三种F+EPC模式与“基金认购+总承包”模式从控制权角度看还有点不同,“基金认购+总承包”模式中私募股权基金普通合伙人是业主,什么叫普通合伙人?熟悉合伙制度的朋友知道,就是事儿全部它说了算,无限责任也全部它担(所以还有个叫有限合伙人,就是责权都有限),整个项目公司业主拿的死死的,而F+EPC模式中,社会资本方还是掌握主动性的,无论在项目公司控股、是否提供抵押物、是否垫资,社会资本方还是进退有度的。

  好了,大致的模式介绍已经清楚了,下面我们深度剖析,“基金认购+总承包”模式的核心。

  模式详解

  一、为什么要做“基金认购+总承包”模式。我认为有几个原因,首先肯定是业主缺资本金,因为这个模式的核心就是解决资本金问题,为啥缺资本金?肯定是大项目嘛(引出来了这个模式适合什么项目,这里先不展开,后面一起汇总),小项目谁来折腾基金,哪怕私募基金,也还得搞什么备案,按什么募投管退搞基金管理,多麻烦啊;其次,是我认为业主有控制需求,因为整个模式与F+EPC最大的不同就在于业主强控制,什么样的项目业主要强控制啊?肯定是业主觉得项目有利可图,能够自平衡,在当今这个社会什么样的基建项目能够自平衡?我认为首先项目一定要具有一定的经营性(纯政府付费项目其收益基础完全依赖当地政府,这里引出一个悖论,如果当地政府实力强,如上海成都,人家压根不需要折腾这么多模式,直接政府投资+分期完事儿,如果当地政府实力弱,搞这么多模式还是解决不了政府资信弱的问题,没钱就是没钱,这个道理作为政府下属的业主太懂了),其次项目收益还要足够好,好到能自平衡,因为社会资本方认购的基金这部分一定是有成本的(无论通过基金还是通过施工利润),这部分成本一定是要通过项目本身解决的,那么这引出来最后一个问题,什么样的经营性项目收益足够好呢?我认为中国发展到现在,常规的高速、铁路是不存在的,干线网络早干完了,只有一种可能,带有一部分外部补血的,如国高网、省高网的国省补助,如专项债。只有具备以上特征的项目,业主才有足够的控制需求。

  二、什么样的项目适合做“基金认购+总承包”模式。这个其实前面已经讲过了,就是项目要大、要有一定经营性、最好有外部补助,大家发现没?现在市面上做的项目全部符合以上条件,无论高速、铁路,体量都大吧,都有一定的经营性吧,都有外部补助吧,就是这么个道理。

  三、站在社会资本方角度,如何看待这类项目。这个问题我们可以从投入产出角度来看,社会资本方投了多少钱?其实就投了认购基金份额的钱,得到了什么?其实就是施工份额。大家注意一下,由于基金一定是需要解决业主的资本金,所以其形式一定是股权基金,什么叫股权,理论上就是极端情况可以全部损失,所以站在社会资本角度,对安全垫的要求一定很高,大概率需要施工利润可以全部覆盖基金认购出资,我们倒算一下,假如社会资本方出1亿元要自平衡,按照15%的平均利润(高速、铁路拿15%,在不降造的情况下还是问题不大的,这个是税前啊,不考虑税后),那么至少需要干6.6亿元的活才能平衡,所以对于拉动比还是有一定要求,那么满足了6.6的杠杆,社会资本方能干么?当然可以了,其实刚刚说过了,这类项目加上经营收入、外部输血,总体收益一般情况肯定不差的,否则业主也不会这么想要控制,而且这类项目业主一般层级较高(跨区的高速、铁路大概率都是省一级的机构做业主),项目最后失败的可能性还是比较低的,那么基金认购的本金损失风险还是很低,大家想想,你掏一个亿认购基金,干6.6个亿的活,合作方层级又高,建设期完成以后很短时间内就把基金退出,又不融资又不运营,属于典型的短平快+低风险项目,傻子才不干呢。所以这种项目一般情况下,我认为都是极好的项目。

  四、站在政府方角度,如何看待这类项目。一般意义上,如果不是把蛋糕做大(即通过合作,实现更大的外部收入,但这种模式显然不具备这个特征,其本质还是类融资),那么社会资本方越好的项目,在零和博弈背景下,对政府则意味着更多的风险。站在政府角度,首先,融资、运营的风险全部由自己承担,如果运营收入不行,大概率自己要背着,其次,能解决的资本金能有多少呢?还是以刚才的数字为例,社会资本方掏1个亿,干6.6个亿的建安,按75%建安比(高速公路、铁路这种大规模线性工程,100%涉及征地拆迁,75%建安比算不错了),总投资就8.8亿元,按20%项目资本金即1.76亿元,社会资本方认购1个亿基金占1.76亿元大约57%,剩下43%即0.76亿元资本金还得政府掏,但是建安部分社会资本方已经挣够1个亿了,总体算下来是不是很不划算?所以啊,对政府方来说,由于总承包环节并没有严格控制成本(这种模式下,你要搞总承包的市场竞价,是没人愿意陪你玩的),最后成本(如社会资本方施工利润及基金认购的成本)及风险全部转嫁到政府方,坦白说,我真看不到这个模式对政府有太大的好处,除了控制权。

  五、这种项目适合谁干。从刚刚的分析可知,这种项目显然适合以施工为主业的大型央国企。之所以适合大型央国企,是因为这种项目体量大,基金认购额度大(动辄上亿),但是风险低,认购份额大就需要实力强,风险低就需要关系好,不出风险,这么一看肯定是给大型央国企好点了,毕竟不会出问题;另外,之所以适合以施工为主业而不适合投资平台,也是因为这类单位可以进行上下游供应链融资(说直白点就是拖欠上下游款。。),而且本身以施工为主业,优势最直接,算账最容易,对项目价值的挖掘最大,就是这么个道理。

  12

  


标签: 【观点
关于我们

关于我们

普钠环境检测第三方检测作为提供检测服务与技术咨询的专业第三方检测机构,在环境保护,环保监测,工业建设,验收,社会废水,污水排放防治,饮用水检测,固体,公共场所、政府垃圾合作检验,废物控制等颇受赞誉,公司提供的产品满足单位,公共场所,政府,集团公司,科技企业等环保检测,环境保护方面的需求。 实验室通过10多年的发展,具备优秀的检测技术能力和完善的实验室管理体系;普钠环境检测第三方检测还是中国为数不多具有标准物质研团队第三方检测综合性公司,所研发的试剂标准品供给各大第三方实验室。普钠环境检测第三方检测拥有多项国家专利。 目前检测项目覆盖了玩具与儿童用品、电子电器、纺织品、皮革、食品接触材料、食品、环境、职业卫生,污染,生活,工程,废气,固体,健康,政策资讯,市场,固废,gt,生产,鉴定等领域,开展了在线环保监测资讯,活动,系统治理等最新消息资讯,为企业公司,工程建设,单位防治,质量与标准,环保验收等方面做出了企业贡献。
普钠检测作为一家全国性的专业第三方环境检测机构,服务于全国各地,提供环境检测,水质检测,土壤检测,噪声检测,空气检测等一系列检测项目 针对社会市场企业,公司提供高质量的环保监测项目服务,报告满足国家环保检验标准,并且快速出具相关检验分析案例与报告,与全国各地政府,公司,集团在污染、排放、卫生、工业、产品、建设、废水、污水、食品、废气、室内、饮用水、垃圾、固体、gt、健康、治理防治展开了相关合作,满足各种场景需求,为企业发展提供保障支持,环保检测价格透明,欢迎咨询

全国服务热线:18848781645


联系我们
Contact us

电话:010-8888888 传真:0108888999 邮箱:mail@mail.com
手机:18848781645 地址:广东省广州市白云区人和镇


留言咨询